下半年A股投资策略前瞻：科技主线与低估修复的攻守之道

今年上半年，A股市场呈现出前所未有的结构性分化格局。在人工智能等前沿科技浪潮的推动下，以科创50为代表的成长板块表现抢眼，而消费、金融等传统蓝筹则显得相对低迷，市场内部的冷热反差已达到近年极值。随着下半年帷幕拉开，这种极端的估值分化将如何演绎？是科技赛道继续以业绩兑现引领风骚，还是传统板块在宏观回暖中迎来价值回归？多位资深投研人士在与券商中国记者的交流中指出，上半年资金之所以高度聚焦科技，根源在于其景气的确定性。展望下半年，市场大概率仍将维持结构性行情，驱动逻辑将从流动性宽松逐步转向业绩验证。在坚守硬科技方向的同时，部分被市场过度低估的优质传统企业以及新兴生产力细分领域，正成为机构布局防守反击、捕获超额回报的关键区域。

景气度决定板块走势强弱

回顾上半年，A股分化之剧烈令人瞩目。Wind数据显示，截至7月1日，科创50指数年内累计上涨60.17%，遥遥领先于其他指数，创业板指同期上涨33.02%，彰显出硬科技与成长股的强劲弹性。反观沪深300仅上涨7.11%，而上证50则下跌1.51%，成为主要指数中唯一告负者。这一鲜明对比，正是景气度差异在市场上的直接映射。

中邮证券副总裁、首席经济学家黄付生认为，今年以来板块轮动节奏加快，市场冷热分化持续加深，不同资金行为与赛道表现形成极致割裂，本质上是资金在弱复苏形势下对行业景气度与确定性的高度聚焦。他表示，AI产业链因产业落地提速、订单放量及盈利持续改善，已成为全市场景气度最高、业绩兑现能力最强的方向。在总量增长乏力、优质资产稀缺的环境下，这一主线对场内资金形成强大的虹吸效应，促使趋势资金与配置型资金集中抱团，从而走出独立行情。而消费等传统板块则因居民消费意愿低迷、终端需求修复缓慢、企业盈利弹性不足，在存量博弈中持续被分流，最终呈现出高景气赛道持续走强、内需板块整体偏弱的局面。

国金资管权益投资部投资副总监、投资经理周栎伟也持类似看法。他指出，当前市场割裂的核心在于景气板块（如电子）贡献了更多利润增长，股价表现亮眼，但部分高估值标的已显泡沫化；与此同时，部分弱势板块中的优质公司却遭到错杀。周栎伟强调，一方面应承认市场定价的有效性，不可因未参与其中而情绪化批评极端行情；但另一方面，板块间差异已过于剧烈，景气板块存在高估风险，弱势板块则孕育着错杀机会。

强者恒强还是均衡回归？

展望下半年，市场驱动逻辑是会延续上半年的路径，还是转向新的主线？机构之间观点不尽相同。

黄付生通过复盘历史抱团行情指出，核心赛道的瓦解极少源于外部板块分流，更多是因为赛道自身基本面出现瑕疵。他认为，本轮AI主线的转折信号需重点关注中期业绩。若半年报阶段AI核心标的普遍出现营收放缓、利润失速或订单不及预期，则景气叙事将被证伪，机构配置信心松动，资金才可能逐步撤离并寻找新方向。反之，只要业绩能持续匹配预期，叠加产业催化不断落地，AI作为行情核心的地位便不会轻易动摇，其余板块仅能迎来阶段性修复，难以撼动主线定价权。

申万宏源研究所A股策略首席分析师傅静涛则更为乐观。他预计，2027年全A净利润增速有望升至12.7%，盈利上行周期仍在延续。尽管美伊冲突、美联储点状加息等会带来阶段性扰动，但不会改变宏观趋势。AI产业商业闭环正在成型，资本开支持续扩张，产业链供给有序，长期景气逻辑并未被证伪。

相较之下，周栎伟对科技行情的持续性多了一份谨慎。他认为，过于极端的行情难以长久。地缘冲突推升油价，客观上压制了多数企业盈利，而美国对AI的大规模投入则强化了TMT的相对强势。若未来油价回落、美国通胀降温，宏观政策空间将打开，普通产业链成本下降，经济有望回归均衡，市场也可能出现均值回归。届时需密切关注美国利率政策的转变——一旦预期调整，国内将拥有更多调控工具，经济复苏力度或超预期。

东方财富证券研究所所长陈果近期也持续强调市场再平衡的必要性。他认为，A股内部微观结构拥挤现象加剧，估值分化已至历史高位，结构上的再平衡仍是理性选择。

聚焦科技硬实力与估值修复

展望下半年，黄付生认为A股将维持稳中求进、结构为主的格局，全面普涨难以实现，结构性分化仍是主旋律。当前经济弱复苏延续，市场以存量博弈为主，指数波动空间有限，下行风险可控。行情驱动力将从总量宽松转向业绩确定性、板块困境反转及新质生产力产业落地，定价将更加聚焦真实盈利与产业升级红利。

他认为，结构性机会可聚焦三大方向：一是坚守AI产业链核心主线，紧盯中报业绩验证与产业落地节奏；二是把握化工板块困境反转的估值修复机会；三是布局新质生产力细分赛道，特别是具身智能推动AI从软件向实体硬件渗透，以及商业航天依托国产化提速、卫星组网与商业化扩容带来的广阔空间。这些赛道催化密集、增量明确，是下半年高弹性配置的核心方向。

周栎伟则表示，下半年市场或更倾向于均值回归，资金将回流至增长超预期且估值超跌的板块。他看好金融、创新药、CXO、快递、出口等行业中被错杀的优质公司，在均值回归过程中有望实现利润与估值的双重修复。

傅静涛则认为，A股中长期将由单一科技主线向百花齐放演变：科技内部向自主可控、机器人、商业航天扩散；供给侧出清将带动化工、新能源、高端制造等多数行业基本面修复。配置上，应优先选择业绩可兑现且能消化高估值的赛道，如光通信、储能等AI算力细分领域，同时布局出口受益的基础化工、新能源、战略资源。此外，新消费受益于出海与供给创新具备修复空间，低PB高ROE的非银金融也存在周期性机会。

他进一步指出，行情将分两段演绎：短期调整是业绩消化估值的蓄力阶段，随着产业纵深拓展、全行业盈利改善、国别竞争优势凸显，A股有望由结构性行情逐步转向全面上行。