十大机构看后市：AI抱团短期难瓦解 缩圈阶段宜攻守兼备

近期全球市场围绕AI主线展开激烈博弈，外围波动加剧、内部结构分化成为焦点。多家券商在最新策略中普遍认为，本轮AI科技行情虽有阶段性调整压力，但产业趋势尚未被证伪，抱团格局短期内难以彻底瓦解；与此同时，市场正在进入业绩验证窗口，风格切换信号尚不充分，投资者需在进攻与防守之间做好平衡。

中信证券：坚持AI+能化双主线配置

中信证券指出，5月初美元走强与加息预期升温，对应全球市场K型分化加速阶段，核心压力在于紧缩预期对非AI领域需求的抑制。当前K型分化已演绎至阶段性极致，海外科技板块内部亦呈现缩圈特征，股债商汇定价开始显露衰退交易早期迹象。若后续紧缩真实落地，传统碳基世界需求或进一步受损；反之，分化有望阶段性收敛。相对而言，A股韧性更强，部分非AI板块已出现左侧资金介入迹象，少数低估值板块具备修复基础，只待催化。配置上继续坚持AI+能化结构。AI方向看好存储、燃气轮机、柴油发电机组、半导体设备及材料；能化领域，电新重点看电解液及添加剂、隔膜等业绩兑现，化工关注制冷剂、磷化工、氨纶、染料、大炼化等成本有下行空间且需求偏刚性的品种，有色推荐具备AI敞口但受加息叙事压制的算力金属如锡、铜及钨等小金属。此外，低估值券商值得增配，下半年流动性压制有望消退，半年报预告将成为催化。

银河证券：业绩兑现成为市场核心逻辑

银河证券认为，存量资金可为优质景气标的提供底部承接，结构性行情仍将延续，但拥挤特征意味着轮动和分化会进一步加快。7月进入半年报预告窗口，业绩兑现将成为核心逻辑，建议聚焦具备真实订单、盈利高增、景气延续的硬核科技与行业龙头。策略上采取“科技轮动+防御配置”的均衡布局。一是海外AI资本开支与国内新型基建投资共振，算力、通信、电力等底层设施加速建设，关注半导体、元件、通信设备、消费电子、存储、人形机器人、储能、商业航天等；二是输入型通胀抬升价格中枢，内需政策或改善供给格局，叠加新型基建和制造业出海需求修复，关注基础化工、有色金属、建筑材料、钢铁；三是重视防御性底仓，关注煤炭、煤化工、金融（银行、券商）、公用事业、新能源。

中信建投：三季度行情取决于三大变量

中信建投认为，三季度走势将受三方面因素主导：基本面层面，AI算力景气度依然较高，半年报业绩及海外财报值得关注，同时7月中央政治局会议对经济的提振举措至关重要；流动性层面，外部扰动加大，内部维持中性；风险偏好层面，地缘事件和行业巨头上市可能带来短期波动，日韩美等海外算力联动效应需持续跟踪。行业配置上，AI算力逻辑未变但波动加剧，建议谨慎追高、逢回调布局；锂电有望迎来旺季，储能需求回暖，新能源存在阶段性估值修复机会；红利板块超跌后性价比提升。重点关注银行、煤炭、公用事业、AI、光模块、存储、芯片、工业金属、锂电材料（VC）等。

长江证券：AI基建+资源品，兼顾底部出清方向

长江证券表示，半年报窗口期6至8月是景气投资关键时段，短久期和业绩强的AI基建方向仍是主线。霍尔木兹海峡逐步解封后，通胀预期或回落，有利于海外制造业景气和全球资源品价格中枢回升。配置上关注AI基建+资源品。一方面，科技资本开支超预期，推荐光模块、存储等AI硬件，同时关注先进封装新技术路线，重点覆盖封测制造、玻璃基板；另一方面，海峡解封利好金属、化工、交运等方向。中期可提前布局底部出清品种：上游的玻璃、建筑装饰，中游的新能源车设备、家用轻工，消费领域的制药、医药流通零售，以及权益市场活跃度提升下的非银板块。

光大证券：震荡中布局硬科技及三条景气主线

光大证券判断，短期市场继续震荡，中长期在基本面和产业趋势双重支撑下有望震荡上行。配置上关注以硬科技为代表的三条景气主线：硬科技领域关注电子、通信、国防军工；出口链关注电力设备、机械设备、轻工制造；上游资源品关注有色金属、煤炭、石油石化、基础化工。高景气方向仍是配置核心，但不局限于科技，出口链和资源品基本面也在持续改善，值得重点关注。

中银证券：不宜过早进行大级别风格切换

中银证券认为，优质支柱型科技企业尚未出现典型泡沫末期特征：产业趋势未被证伪，盈利预期仍有验证空间，阶段性调整存在但并非单边亢奋后的系统性破裂。科技股当前更接近“高估值下的阶段性消化”。传统价值板块的低估值本身不是拐点信号，便宜只说明赔率改善，不说明趋势反转。当前市场不宜简单理解为“高切低”或“风格变化”，而是“贵的资产尚未泡沫破裂，便宜的资产尚未形成拐点”。信号不充分时过早切换风格容易陷入交易陷阱。建议：AI链、半导体、国产算力等方向产业趋势仍在，回调可能是更好的再配置窗口；传统消费和高股息板块已进入赔率区间，但需等待政策或流动性出清信号，更适合作为观察池或交易型仓位。

兴业证券：景气相对强弱与业绩相对变化是核心线索

兴业证券指出，近期全球科技股波动源于结构拥挤和极致杠杆放大效应，本质上是业绩空窗期缺乏清晰指引，资金围绕全球资本开支预期和产业边际变化展开博弈，科技产业基本面并未发生实质性变化。即将到来的业绩期将验证科技景气成色，短期分歧反而创造布局机会。对A股而言，市场结构分化的本质是国内自身景气分化，7月上旬业绩预告是对这种分化的再次验证。成长占优、景气主线占优的共识不会因近期波动改变。配置上不必为切换而切换，AI算力硬件（光通信、半导体、PCB）仍是最强景气共识，先进制造（AI上游设备、电池储能、船舶）景气预期上修，上游资源品（小金属、能源金属、化工）也受AI需求拉动。

国金证券：缩圈行情下做好两手准备

国金证券认为，市场仍在积极定价紧缩货币环境，实际利率和美元指数强势制约了HALO交易从美国向外扩散。当前“强美元+强AI+强经济”的三角并非稳定结构，未来变化值得关注。AI通胀外溢背景下，AI投资产业链是否出现量价背离的“滞胀”将在半年报季中得到阶段性验证。新旧世界定价交汇，缩圈行情下需做两手准备：一是拥抱新世界的通胀来源，如受传统世界需求坍缩影响较小的半导体/AI材料、半导体设备与制造；二是关注传统世界中的超预期“错杀”机会。具体包括：化工、有色等中上游行业景气度占优，5月利润增速累计同比仍在50%以上；锂电、化工中部分企业业绩超预期；后续若非美需求、制造业PMI、新兴市场投资和出口结构改善，A股顺周期有望从估值修复走向盈利修复，工业金属、炼化、汽车零部件、专用设备、通用设备、其他电源设备等弹性较大；若缩圈行情中波动率放大，红利资产避险属性将凸显。

东方财富：三季度指数上行空间大于下行风险

东方财富表示，短期外围波动继续，美股AI产业链担忧上升叠加加息和流动性收紧预期，A股估值环境受到扰动，但不具有系统性风险，三季度指数上行空间大于下行风险。短期A股内部结构拥挤，估值分化处于历史高位，可能源于市场对传统行业预期过度悲观，三季度有望边际改善，可逐步考虑结构再平衡。近期较多传统行业公司密集增持回购，历史上回购预案公告与股价见底有一定相关性，这类公司可作为下一阶段再平衡的候选。重点关注必需消费（食品等）、医药（CXO等）、煤炭、电力设备新能源、非银金融、新消费、互联网、半导体设备材料/国产AI链等，主题方向关注积极回购增持的蓝筹组合。

国投证券：AI科技抱团眼下不会轻易结束

国投证券认为，宏观“灰犀牛”并不明确，AI资本开支难以验伪，本轮AI科技抱团眼下不会轻易结束，其核心大主线定位并未因高位波动而动摇。当前AI科技产业浪潮股的最终M顶第一个顶部大概率还未到来。需要提示的是，近期沪深300ETF持续流出与两融资金持续流入形成鲜明对比，高风偏杠杆资金替代稳定性强的ETF，放大了高位AI科技的波动，增强了市场内生脆弱性，这是需要警惕的风险点。