私募激辩AI主线：极致分化下的攻防之道

春季行情在结构性撕裂中落下帷幕，进入6月，A股市场又将如何演绎？头部私募机构在最新月度策略中，围绕AI产业链的高景气延续性、极致分化后的投资攻守节奏，展开了多维度的研判。

成交结构冷热不均 分化逻辑获基本面印证

回看5月行情，赚钱效应呈现出极为显著的聚拢态势。科技与先进制造板块贡献了绝大多数交易回报，尤其AI产业链凭借景气度优势表现亮眼；与此同时，与内需消费挂钩的板块则持续承压。从市场资金分布来看，头部个股的虹吸效应有增无减——成交额排名前5%的个股（约270只）贡献了全市场近一半的成交额，而涵盖家电、食品饮料等传统消费板块的成交占比已萎缩至7%附近。

淡水泉投资在最新月报中指出，这一极端分化并非孤立现象，与近两月宏观数据所反映的内需复苏偏弱相吻合。在经济修复整体温和的背景下，资金更倾向于向少数具有高景气确定性的方向集中，由此催生了对AI赛道的系统性抱团。

算力景气未见顶 产业扩散带来新机会

尽管AI板块累计涨幅已经超出多数人的预期，但头部私募普遍认为，产业层面的验证仍在推进中。以电子、通信为代表的科技板块成交占比近月上扬至40%以上。AI需求的爆发叠加存储价格周期上行，带动国内存储企业利润大幅增长，并加速上市融资扩产，巨额资本开支流向设备端，进而推升半导体设备企业订单上调，国产化进程显著提速。

行业数据显示，半导体设备类ETF近期表现强势，部分头部产品近1月涨幅超13%，近半年涨幅逾60%，最新规模已突破36亿元。

淡水泉认为，AI行情中长期走势取决于基本面能否持续兑现。从当前披露信号来看，这一验证过程仍在进行，AI基建景气度正逐步向更上游的产业链环节扩散。投资策略上，淡水泉表示一方面保持对AI科技方向产业趋势的看好，另一方面基于逆向思考，对交易拥挤度较高的细分赛道主动规避，立足企业中长期盈利前景，深挖基本面成长尚未被股价充分反映的标的。

清合泉私募则主张，在内需数据出现明显改观前，抱紧景气主线仍是最有效的配置思路。其继续看好AI产业链的瓶颈环节，以及前期股价相对滞涨的上游资源行业。同时，继存储之后，MLCC等被动元件已出现新一轮产品价格上探的迹象，在算力投资持续超出预期的背景下，供应链短板环节有望涌现更多结构性机会。

高波动资金暗流涌动 主线终将回归产业逻辑

值得注意的是，当前市场交易结构中，一类基于短期波动率进行博弈的活跃资金正在快速壮大。望正资产对此保持审慎：这类资金善于放大价格波动，却无力定义中长期运行方向；可持续的市场主线最终仍将取决于产业基本面趋势及宏观流动性环境的共振。

在创新成长维度，望正资产观察到AI产业正迈入全新阶段——技术形态已从单纯的内容生成向“全能多模态”与“自主智能体”演进，具备独立思考与行动能力。产业层面“万卡集群”竞赛白热化，能源供应成为新的瓶颈；应用层面，AI正深度重构科研、编程及具身智能等实体场景。虽然结构性失业与伦理挑战不容回避，但AI所代表的生产力革命已不可逆转。望正资产强调，将加大在AI领域的研究与投资力度，持续坚守高景气、高业绩兑现度的优质公司，以此作为超额收益的核心来源。

估值消化需时间 攻守之间留有余地

对于近期的极致拥挤，禅龙资产的观点颇具代表性：半导体、存储、光模块等核心方向的基本面驱动因素——需求爆发、产品涨价、技术壁垒——均未发生实质性改变，真正的问题在于估值已有所透支，需要时间换空间，以震荡整理消化前期的快速上涨。该公司认为，算力军备竞赛仍在延续，供给端的头部企业亦有动力维护产能及股价的韧性。尽管最终的行业出清或许难以避免，但从当下阶段来看，产业趋势的反转尚未来临。

展望6月，多数私募认为宏观环境将维持平稳格局，产业景气度亦不会出现重大方向性转折。对于投资者而言，在极致分化中既要享受趋势的红利，亦需保留一份对拥挤交易的敬畏。攻守转换之间，更见投研功力。