泉果基金刚登峰：权益市场迎战略配置窗口 三大主线勾勒投资新版图

近年来权益市场虽有结构性机会闪现，但多数投资者的实际回报体验与指数表现之间仍存在温差。这种感受偏差从何而来？泉果基金董事总经理、研究部总经理刚登峰在与证券时报记者的对话中给出了自己的解读：这背后反映的是市场运行阶段特有的过渡特征。

在刚登峰看来，尽管市场共识的重新凝聚尚需时日，但从更长的时间维度审视，当前A股与港股均已步入极具配置价值的区间。过去数年持续压制权益资产表现的核心因素，无论是宏观经济层面还是资本市场生态层面，都已推进至调整进程的后半程，最剧烈的出清阶段正在成为过去。

经济底座的修复与资本生态的重塑

刚登峰的乐观判断建立在对经济基本面的审慎观察之上。他指出，此前市场忧虑的几大结构性变量均已越过矛盾最尖锐的关口。

首先，房地产行业的调整周期已延续数年，无论从时间跨度还是调整深度来看，其对居民资产负债表及消费意愿的负面拖累正在边际减弱。其次，外贸格局历经重塑，对单一市场的出口依赖度明显降低，贸易伙伴更趋多元，电动载人汽车、锂电池、光伏组件等高端制造品类的全球竞争力持续增强，外部风险已得到较为充分的释放。再者，制造业领域经历了此前的产能快速扩张后，近两年资本开支增速显著放缓，供给端约束逐渐显效，供需错配的矛盾进入修复通道。

与此同时，资本市场自身的制度供给也在发生积极变化。新股发行节奏趋于理性，上市公司对分红和股份回购的重视程度达到新的高度，股东回报正在成为衡量企业价值的重要标尺。刚登峰认为，这意味着具备核心竞争力的企业能够通过治理优化与持续的现金回报，为投资者构建起基础收益的护城河。

投资框架：在产业演进中寻找共振点

刚登峰的投资视角并不简单遵循赛道划分，而是以产业所处的周期坐标为原点。他坦言，自己更在意的是产业演进到哪个阶段，而非追逐短期情绪的爆发。

在科技板块，他回避对短期超预期题材的追逐，将重心放在产业趋势的确定性与业绩兑现能力上。人工智能浪潮不是一次性的交易主题，而是一条由算力基础设施、模型迭代到应用场景落地逐级传导的价值链条。真实需求的验证与商业化闭环的打通，才是评估科技资产价值的核心标尺。当前阶段，他尤为关注AI赋能下的互联网平台及消费电子领域的机会。

新能源产业则呈现出典型的供需再平衡特征。经过前期充分调整，部分细分子行业的产能扩张已明显收敛，而终端需求依旧维持稳健增长，供给曲线趋于陡峭。在刚登峰看来，此类行业的投资逻辑来源于供需格局的实质性改善，而非短期消息面的刺激。

对于周期板块，他的配置逻辑同样基于供给侧的结构性判断。相比依赖总需求强复苏的传统周期股，他更偏好那些供给格局清晰、龙头地位稳固的行业。即便需求端保持平稳，供给侧的优化亦足以驱动盈利能力的修复。

“组合管理的要义不是对单一方向的豪赌，而是在不同产业节奏中寻找风险收益比最优的解。”刚登峰表示，科技、新能源与周期三大方向在当前阶段于产业趋势、估值水位和业绩可见性上形成了较好的匹配，这使得组合在面对结构性行情时具备了更强的适应性与弹性。

质地为先，追求可验证的成长

在选股层面，刚登峰将企业质地置于决策链条的首要位置。他坚信，值得长期持有的标的必须拥有稳固的竞争壁垒与可持续的成长空间；如果成长性受限，即使财务报表稳健，能够为股东创造的价值增量也将十分有限。这也是他敢于对少数优质企业保持长期集中持仓的根本原因。

相较于短期概念，他更加看重企业穿越经济周期的韧性以及业绩兑现的确定性。与此同时，分红与回购被他视为公司治理成熟度的外在表达，是评估管理层是否真正尊重股东利益的重要维度。

在布局节奏上，刚登峰对左侧交易保持着更加审慎的纪律。他认为，过早介入并非不可取，但若左侧仓位过重，将不可避免地放大组合的净值波动，削弱持有体验。因此，他更倾向于在产业趋势逐渐明朗的右侧窗口介入，利用约三至十二个月的中观景气周期，在收益潜力与回撤控制之间取得平衡。

投研协同同样是刚登峰极为重视的环节。他指出，研究工作的最终价值并不在于报告体系的完备，而在于能否有效转化为投资决策的依据。只有深入尊重产业发展的客观规律，同时保持足够的耐心与克制，方能在反复震荡的结构市中为持有人创造可持续的回报。“身兼基金经理与研究部总经理之职，我能够将投资一线的实际需求直接传达给研究团队，从而显著提升从研究到投资的转化效率。”