私募研判2026：险资定调市场走向，AI催生结构性行情，金属牛途未歇

2026年开启的A股行情，以一波令人瞩目的连阳走势展示出市场的强劲动能。伴随行业板块的轮番表现，各路私募机构对增量资金的来源结构、科技成长赛道内部分化等核心议题，正在形成新的思考框架。

综合多位受访私募人士的观点来看，保险资金的资产配置倾向大概率将主导市场风格的演绎方向；人工智能作为技术革新级别的核心赛道，当前正在从概念驱动向应用落地阶段过渡；持续升温的有色金属行情，其长期逻辑尚未发生实质性改变。

保险资金：重构市场定价逻辑的主导力量

这轮行情的底层驱动力是什么？增量资金又将从何处而来？回顾2025年，A股市场之所以能够有亮眼表现，一个不可忽视的因素是大量增量资金的持续涌入。进入2026年1月，市场的风险偏好依旧聚焦在流动性驱动的逻辑上。

重阳投资董事长王庆指出，保险资金大概率将成为2026年权益市场增量资金的核心来源，其投资偏好也将成为影响市场风格的关键变量。事实上，本轮资金入市的根本原因依然在于房地产市场持续低迷所激发的资金再配置需求，资金从房地产相关资产和理财产品中撤出，转向股票市场，而保险产品在其中充当了核心传导载体。

这种间接入市模式，赋予资金流入更强的韧性、更理性的行为特征和更可持续的节奏，摆脱了过去资金“一窝蜂”直接涌入市场的非理性局面，这也全方位体现了保险资金自身的属性优势。从保险机构的操作逻辑来看，为了覆盖负债端成本，它们必然需要加大对权益类资产的配置力度。

数据同样验证了上述判断——截至2025年三季度末，保险资金直接持有二级市场股票的规模已攀升至3.62万亿元，成功超越主动偏股公募基金的3.56万亿元。如果进一步将保险公司持有的2.84万亿元长期股权投资（OCI账户投资）及近万亿元的基金投资纳入统计口径，可以看到保险资金已经取代主动偏股公募基金，成为A股和港股的定价核心机构投资者，同时也是最关键的边际定价力量。

淡水泉创始人赵军则认为，2026年流动性依然是股票市场最具确定性的友好因素。就国内环境而言，无论是保险等大型机构投资者还是个人投资者，当前在股票资产上的配置意愿和能力均有进一步提升的空间。过去两三年，偏风险规避的市场环境使得大量居民资金以定期存款形式沉淀于银行体系，而随着市场风险偏好的逐步回升，一部分资金有望向股市迁徙。从外部环境来看，无论是全球型基金还是新兴市场基金，对中国资本市场的态度已开始转向乐观，这类资金配置中国市场的水平同样具备提升潜力。此外，人民币升值趋势也进一步强化了中国资产对外资的吸引力。

科技成长：从总量逻辑转向结构掘金

科技成长板块的强势表现深刻塑造了2025年A股的格局，尤其是AI、创新药等方向。迈入2026年，包括AI、创新药在内的科技成长依旧是核心投资主线，但私募机构对板块内部结构的判断正在发生微妙变化。

星石投资副总经理、首席研究官喻宗亮认为，投资者对AI产业链的担忧主要集中在两点：一是泡沫是否存在，二是商业模式能否走通。因此，后续AI行情若想持续表现，必然要求AI应用领域实现突破，即资本开支能够产生正向回报。正向的回报可以反哺新一轮研发与产能投入，进而形成“投入—回报—再投入”的良性循环。如果缺乏优质AI应用落地，仅有持续投入而回报无法覆盖投入，那么产业将陷入负债驱动的困境，产业链整体的脆弱性也会随之放大。

喻宗亮表示，目前市场正朝着相对乐观的方向进行预期，很多个股仍处于偏概念阶段，实际业绩未必能够同步兑现，后续需要密切关注整个产业链的进展。无论是中国还是美国，能否推出具有说服力的AI应用，让资本开支的逻辑链条更加顺畅，最终推动全行业的投入产出趋于平衡？如果优质应用能够落地，AI的故事还能够延续；如果无法形成良性循环，那么AI相关的投资风险可能会明显上升。

赵军也表示，今年的AI投资应当从总量逻辑转向结构逻辑，也就是寻找供给最紧张、约束最明显、市场认知尚不充分的环节。具体来看，可以重点关注两大方向：其一，中美两大市场各有优势，美国的强项在于算力和存力，中国则在电力、制造力和人力方面具备优势。随着国内先进制程扩产补齐短板，可以对中国算力基建领域的投资机会持更乐观的态度。其二，AI应用端，中美两国在应用层面各有不同解决方案，当前最具代表性的两大应用场景是自动驾驶和机器人。此外，各行各业都存在与AI深度融合、创造新商业前景的契机，因此这一方向也必将成为今年市场资金重点挖掘的领域。

有色金属：长期逻辑强劲，短期涨幅需消化

进入2026年，贵金属和有色金属板块延续强势表现。近日，现货黄金突破4888美元/盎司，现货白银突破94美元/盎司，双双改写历史纪录。与此同时，国际铜价也连续刷新高点。

“有色金属板块的投资逻辑依然坚挺，但板块的短期涨幅确实已经不小了。”喻宗亮认为，从长期视角来看，影响有色金属走势的宏观因素主要有两个：全球秩序重建和全球科技竞赛。全球秩序的重建主要体现在全球储备货币地位的变化上。过去，美元在全球储备货币中占据主导地位，在美元信用弱化的时候，黄金的机会就会显现，这种趋势将一直持续到全球形成新的稳定秩序。然而，当前世界仍处于百年未有之大变局的进程中，贵金属短期涨幅究竟能在多大程度上反映这一逻辑，其实是很难精确量化的。

全球科技竞赛则主要体现在有色金属在竞争中的重要作用上。竞争主体对成本的容忍度相对更高，这为有色金属提供了更大的涨价空间。有色金属与石油等大宗商品不同，石油等大宗商品在大国竞争中的作用远不如有色金属那样突出。

“总体而言，长期逻辑还在延续，但短期涨幅很难清楚表达这些逻辑的演绎程度，因此需要密切跟踪有色板块的后续市场变化。”喻宗亮说。